Ditanya bulan lalu berapa lama American Airlines Inc. dan syarikat penerbangan lain dapat terus kehilangan wang sebelum kehabisan wang dan wang tunai, ketua AMR Corp. Gerard Arpey mempunyai jawapan pendek dan muram.
"Tidak selamanya."
Oleh kerana industri penerbangan AS menumpuk kerugian demi suku keempat, ini adalah persoalan yang juga difikirkan oleh para pelabur dan penganalisis. Aliran dakwat merah mengeringkan kecairan kewangan dari sebilangan syarikat penerbangan AS, melemahkan kunci kira-kira mereka.
"Ketersediaan modal sebahagian besarnya akan menentukan ukuran, bentuk dan keuntungan industri tahun depan, menurut pandangan kami," penganalisis syarikat penerbangan JP Morgan Jamie Baker memberi amaran kepada para pelabur dalam laporan 20 Julai. "Minyak & hasil memerlukan perhatian, tetapi dari sini kebanyakannya persoalan tentang apa yang dapat dicapai oleh kecairan yang dicabar."
Di tengah kebimbangan mengenai aliran tunai dan prospek masa depan, Standard & Poor's Rating Services telah menempatkan tiga syarikat penerbangan utama - AMR, ibu bapa United Airlines Inc. UAL Corp. dan US Airways Group - sebagai pemerhatian kredit dengan implikasi negatif, dengan kemungkinan penurunan peringkat mungkin.
Malah sayang agensi penarafan, Southwest Airlines Co., telah melihat kedudukan kreditnya jatuh tiga tahap oleh Moody's Investor Services, dengan penurunan terakhir pada akhir bulan Julai. Fitch Ratings juga mengurangkan penilaian syarikat penerbangan ketika itu.
Walaupun Southwest yang berpangkalan di Dallas tetap menjadi satu-satunya syarikat penerbangan utama dengan penarafan kredit bermutu pelaburan, kunci kira-kira, seperti kebanyakan syarikat penerbangan, telah merosot apabila pendapatannya merosot.
Southwest melaporkan keuntungan $ 54 juta pada suku kedua - setelah kerugian tiga perempat - tetapi memberi amaran bahawa ia tidak dapat meramalkan keuntungan untuk suku ketiga kerana kejatuhan permintaan dan harga bahan bakar yang tidak menentu.
AMR yang berpangkalan di Fort Worth kehilangan $ 390 juta pada suku kedua dan telah kehilangan $ 2.8 bilion sejak awal tahun 2008.
Arpey tidak mahu membuat spekulasi bulan lalu tentang berapa lama AMR dapat bertahan dalam ekonomi semasa.
"Kami mempunyai rekod prestasi yang terbukti untuk memenuhi kewajiban kami dan menangani persekitaran yang sukar, dan kami mempunyai tahap kebebasan yang tidak dimiliki oleh beberapa pesaing kami," katanya. "Bagaimana semua yang berlaku masih dapat dilihat."
Siapa yang kekurangan
Dalam menilai kewangan syarikat penerbangan, penganalisis melihat berapa banyak wang tunai dan pelaburan jangka pendek yang dimiliki oleh syarikat penerbangan dalam perbendaharaannya berbanding dengan berapa banyak pendapatan operasi yang dibawanya selama 12 bulan sebelumnya.
Berdasarkan kriteria tersebut, syarikat yang paling teruk adalah UAL, AMR dan US Airways. Pada 30 Jun, wang tunai yang tersedia untuk kedua-dua AMR dan US Airways adalah pada 13 peratus pendapatan sementara UAL hampir 14 peratus. Sebagai perbandingan, timbunan tunai Alaska, sementara lebih kecil, adalah 32 peratus dari pendapatannya antara 1 Julai 2008, dan 30 Jun 2009.
AMR menganggarkan bahawa ia mempunyai $ 3.7 bilion aset yang tidak dibebankan dan sumber mudah tunai yang lain, dengan lebih banyak tersedia kerana ia melunaskan hutang pada separuh kedua tahun 2009.
Syarikat itu juga telah menunjukkan bahawa ia dapat meningkatkan modal. Pada awal bulan Julai, AMR mengumpulkan $ 520.1 juta dari pembiayaan pesawat, dan pada akhir bulan Julai ia meminjam $ 276.4 juta lagi yang dijamin dengan pesawat.
AMR telah mengambil langkah lain pada musim panas ini untuk meringankan tekanan kewangan yang disebabkan oleh kerugian $ 10 bilion sejak tahun 2001.
Pada akhir bulan Jun, ia meyakinkan pemiutang untuk melonggarkan perjanjian kewangan dengan pinjaman bank $ 433 juta, dan pada bulan Julai ia mendapat syarat yang lebih baik dari pemproses kad kredit utama.
Penganalisis industri menjangkakan AMR akan memperoleh infus tunai besar lagi dengan menjual batu terbang lebih awal kepada rakan kad kreditnya, Citigroup Inc., dengan seorang penganalisis mengunjurkan ia dapat mengumpulkan sebanyak $ 1 bilion.
Penganalisis nampaknya didorong oleh kejayaan AMR baru-baru ini dalam meringankan kewajipan kewangan dan mengumpulkan wang.
Vicki Bryan, penganalisis hutang di Gimme Credit, memuji pengurusan AMR sebagai antara eksekutif syarikat penerbangan yang "sangat jengkel" dan kreatif dalam mengumpulkan lebih banyak modal.
"Saya rasa industri ini melampaui unjuran kebankrapan untuk Amerika," katanya.
Tren ekonomi dan industri pelancongan nampaknya membaik, dan "Saya tidak akan menghapus komitmen pasukan pengurusan ini untuk tidak bangkrut," katanya.
Siapa yang boleh meminjam
Kekalahan AS Airways bukanlah beban hutang sebanyak jumlah cagaran yang dapat dikumpulkan untuk mengumpulkan wang.
Baker dari JP Morgan menulis dalam laporan 23 Juli bahawa kekuatan pinjaman AMR dan UAL, serta keperluan mereka untuk meminjam, “jauh melebihi” AS Airways.
"Dengan cara lain, AMR perlu meminjam banyak wang, dan kami fikir ia mempunyai banyak cara untuk melakukannya. United perlu meminjam lebih sedikit, dan kami fikir ia juga memiliki beberapa peluru yang tersisa untuk ditembak di senjata penggembalaan modal, ”kata Baker.
"Keperluan jangka pendek US Airways boleh dikatakan rendah," kata Baker. Tetapi dia memperingatkan bahawa "pilihan penggalangan modal tampaknya tidak ada jika tren permintaan hanya meningkat dari sini atau pada kenyataannya semakin buruk."
Pengerusi dan ketua eksekutif US Airways, Doug Parker mengatakan kepada penganalisis bulan lalu bahawa syarikat penerbangan itu mempunyai wang tunai yang mencukupi sebagai kusyen dan tidak melihat keperluan untuk mengumpulkan lebih banyak modal untuk membuatnya menjelang akhir tahun ini. Tetapi syarikat penerbangan akan melakukan apa yang perlu untuk mengelakkan masalah kewangan, katanya.
"Masalah dengan senario kiamat itu adalah mereka menganggap kita hanya duduk di sini dan membiarkannya terjadi," kata Parker, "dan saya dapat meyakinkan anda bahawa itu adalah anggapan buruk."
Pegawai UAL juga meminta semasa panggilan penghasilan mereka pada bulan Julai untuk meyakinkan para pelabur bahawa syarikat itu mempunyai cukup wang untuk meningkatkan ekonomi dan fleksibiliti untuk mendapatkan lebih banyak jika diperlukan.
Walaupun begitu, penganalisis terus menimbulkan kebimbangan mengenai ibu bapa United Airlines.
"Pembendungan kos sangat mengagumkan, menurut kami, tetapi kadar hasil semasa mungkin cukup parah untuk mendorong UAL ke ambang kebangkrutan," tulis Hunter Keay dari Stifel Nicolaus dalam laporan 22 Julai.
"Kami secara amnya pesimis mengenai pemulihan jangka pendek," tambah Keay. "Tetapi jika UAL terus menghapus kos tetap pada kadar semasa, pasaran modal tetap dapat diakses, dan pengurusan terus bertindak agresif terhadap pendapatan sampingan, kami percaya ia membeli UAL cukup masa."
Hutang syarikat penerbangan tetap menjadi perhatian, kata perunding penerbangan Darryl Jenkins.
"10 syarikat penerbangan domestik teratas mempunyai hutang lebih banyak daripada dua pertiga dari negara-negara di dunia," kata Jenkins, yang meletakkan jumlah hutang sebanyak 10 pada $ 50 bilion.
Jenkins mengatakan syarikat penerbangan telah mengumpulkan banyak wang tunai dan pelaburan jangka pendek untuk membawanya untuk sementara waktu - tetapi mereka harus segera menjana wang.
Sebagai kumpulan, "berita baiknya adalah mereka semua menggunakan wang tunai. Berita buruknya adalah tidak ada wang tunai yang dihasilkan melalui pendapatan. Semuanya dipinjam, ”kata Jenkins.
"Mereka mempunyai uang untuk dijangkau dalam jangka pendek, dan kami tidak tahu ketika jangka panjang bermula."
